投资芯片股前，你要看懂存储芯片（芯片行业系列之二）
作者：量化精英 来源：雪球 发布时间：2018-08-27
上一篇文章中主要从宏观的角度梳理了集成电路（芯片）产业的投资逻辑，其中提到了集成电路（芯片）行业的风向标存储芯片，对于投资者来说，想分析芯片行业必须要对存储芯片有足够了解，为此，我专开一篇专栏，来细细分析一下这个芯片领域的中流砥柱。本文力争将高深的专业知识简单化、通俗化。
什么是存储芯片
存储芯片，顾名思义就是应用在存储领域的芯片。存储芯片可简单分为闪存和内存，闪存包括 NAND FLASH 和 NOR FLASH。NAND FLASH最常见的就是手机的存储卡，电脑的固态硬盘和U盘。内存主要为 DRAM，服务器、手机和PC终端都要用。NOR FLASH主要用于一些低端设备和物联网领域。其中，DRAM 约占存储器市场 53%，NAND Flash占42%，而 NOR Flash 仅占3%左右。
为什么说存储芯片是芯片产业的风向标
第一，从终端产品销售额看，2017年存储芯片占集成电路产品市场销售额的36.1%,占到全球半导体市场销售额的 30.1%，超越历年占比最大的逻辑电路，排名第一，且根据预测，前两名差距将逐步拉大。
第二，从资本支出看，也就是为了制造出存储芯片所运用产业资源的多少。2017年的数据是，存储芯片的资本开支加在一起，占到整个产业的40%。不仅如此，集成电路整个产业资本支出800亿美元，同比增长20%，而存储芯片资本支出320亿美元，同比增长远超行业，达到40.5%。也就是说在存储芯片领域的资源占用还处在增长趋势中。
第三，从技术迭代角度看，随着存储芯片的更新换代，半导体制造设备如光刻机、腐蚀机和一些芯片制造技术也要顺应其要求不断技术迭代，存储芯片很大程度引导了半导体和集成电路领域的技术发展。
第四，从产业链角度看，集成电路整个行业是一个产业链，包括芯片设计、晶圆（芯片原材料）制造、芯片制造和芯片封测。存储芯片终端景气度提升，传导到整个集成电路行业的景气度都跟随提升。2010年-2017年的这八年集成电路的高景气就主要受存储芯片增长驱动。其实不仅如此，存储芯片的景气很大程度来源于下游终端需求的上升，其他类别的芯片需求同样来源于这些下游领域，从这点也可以看出存储芯片与产业链之间的关系。
正是上面这四点，奠定了存储芯片在集成电路领域的风向标地位，其地位越来越重要。所以如果想研究判断整个集成电路（芯片）行业的景气度，看存储芯片的景气度如何就好了。
存储芯片仍将保持高景气度
2017年DRAM平均售价同比上涨77%，销售总值达720亿美元，同比增长74%，NAND Flash平均售价同比上涨 38%，销售总额达 498 亿美元，同比增长 44%,NOR Flash 为 43亿美元，三者共同导致全球存储器总体市场上扬增长 58%。从这个数字上看，存储器市场出现大规模增长很大程度上是由于DRAM和NAND Flash市场的快速增长。
那我们来聚焦这两个市场，来看看他们未来的趋势走向
DRAM市场：
需求端：
手机内存需求下滑趋势可能还要延续。据IDC统计数据，二季度全球智能手机出货来量同比下滑1.8%，中国市场智能手机出货量同比下滑7%，连续四个季度下滑，这种缓慢下降趋势未来可能会成为常态。
PC端需求量2018年第二季度虽出现六年来首次增长，但现在谈PC端的复苏还为时尚早。
最有亮点的是在DRAM领域占比24%的服务器，受益于大数据的发展，2018年第一季度全球服务器增长38.6%。根据数据预测，受此影响，服务器存储市场有望增长36%。这块的存储需求未来有望持续高增速发展。
还有一块潜在的巨大增长需求，随着新一代信息化浪潮的到来，物联网、区块链、汽车电子、5G和AI等新一代技术终端将爆发大量存储设备需求。
根据美光预计 2017-2021 年，DRAM 需求复合年增长率将达20%。
供给端：
受益于2016年-2017年的DRAM涨价，DRAM 三大厂纷纷扩充产能，2018 年新增 5-7%的产能将于下半年开出。且随着我国厂商DRAM产能的不断投放，供给端压力将增大。
总体看，2018年，市场的DRAM价格出现高位盘整格局，未来供需偏紧局面改善，价格可能会出现下滑，但考虑到需求端的上升，DRAM整体市场规模增长可期。
NAND Flash市场：
需求端：
手机存储从16G到128G甚至256G的升级趋势不会改变，但手机出货量的悲观预期可能影响NAND Flash在移动端的需求。
PC端的固态硬盘出货量连续8年两位数增长，今年的SSD出货量预计将继续增长30％至1.582亿台，随着固态硬盘渗透率不断提升，这块的需求增长无虞。
再有就是之前说的新一代技术对闪存设备的需要将对NAND Flash的需求构成强劲支撑，我们一定不要质疑新技术对需求端带来的巨大影响。根据美光预测，2017-2021年，NAND 位需求复合年增长率将达 40-45%。
供给端：NAND Flash价格自2015年翻倍后，主要国外厂商都在2017年进行了扩产，现在市场产能不缺。同样未来两年中国的新增产能也将上线，供给端压力较大。
总体看，2017年中旬开始NAND Flash就开始下跌，市场供过于求局势短期难以改变，但降价有望带来终端需求的上升，加上新技术的巨量新增需求，短期NAND Flash市场虽然不太乐观，但长期看绝对值得期待。
刚才分析了存储芯片的两大主力DRAM和NAND Flash未来的供需、价格和市场规模，大概就可以看出存储芯片市场的情况。总体看，这块的市场规模未来几年一定不会出现像前两年大幅增长的情况，但保持可观的增速还是可以预期的。一叶知秋，作为芯片行业风向标，芯片领域的情况也大致可以勾勒出来，传统需求端保持平稳，未来几年受益于新技术终端需求的上升，芯片行业仍将保持高景气度。
中国存储芯片的国产替代可能性到底有多大？
其实大家一直都知道，存储芯片国产替代的空间到底有多大，之前也列出过数据，我们的存储芯片国产化率基本都在5%以内。要把国外这块的份额拿走，拿走一点就足以使一家企业赚得盆满钵满了。
但大家和市场一直对中国企业能否拿走存储器市场份额抱着怀疑，也就是能不能国产替代的问题。那么我们再来分析一下。
第一个是能不能造出来的问题，这个问题的答案现在是YES了。
首先是DRAM，上市公司紫光国微 已经量产出DDR、DDR2 和 DDR3，之前传的DDR4虽然是个乌龙，但公司称将于今年年底完成研发。
然后是NAND Flash，上市公司兆易创新 的 NAND Flash 产品容量最高可到 32GB，自研 38nm 产品已实现量产，24nm 研发推进顺利。再有就是长江存储，公司2017 年 2月宣布与微电子所联合研发的 32 层 3D NAND Flash 芯片顺利通过测试，预计 2018 年底投产。最后说NOR Flash，兆易创新的 NOR Flash 高容量 256Mb 产品已经实现量产，55nm 和 45nm 技术正在研发。公司目前的NOR Flash已经完成进口替代，2016年在全球市场占有率已经达到7%。
很多人鼓吹说中国没有存储器技术，但其实在某些领域，我们的存储芯片已经在进口替代的过程中了，我们的技术实际上已经完成了突破。
第二个大家的疑问就是产品能不能卖出去，实打实的对上市公司的业绩带来影响。很多人说，一个产品卖得好不好，一看性能质量，二看价格。就算是国产存储器能够使用，由于工艺、良率、技术水平、议价能力等问题，性能质量和价格根本没法和国外巨头相比。但我认为，在国产存储芯片领域，这些不是卖不出去的理由。
在之前的文章中也提到，中国与国外在芯片领域的差距实际上不是技术的差距，而是市场化的差距。但中国这个国家，在市场化落后的领域，经常上演超车的戏码，其秘密武器就是政策支持和产业保护。
在今年5月的时候，政府新一轮的政府采购征求意见公告中，将龙芯、申威、飞腾等国产CPU都被列入了政府采购名录。可以想见，如果国产存储器实现量产，国家也必然会大力支持，未来买国产芯片的企业也会有补贴的，所以产品是不愁卖的。
总 结
就像之前说的，很多人说的都对，中国存储芯片的技术工艺、产品的性能质量和价格，目前都和国外巨头有很大差距。但投资存储芯片股，看的是这些上市公司能不能有机会占领一定的市场，从而实现业绩增长，哪怕是从低端市场开始，这都不影响，只要前景是好的。这不光是投资存储芯片的逻辑，也同样是投资芯片产业的逻辑。
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